馬堤的剪報筆記

ZDNET新聞專區：Dawn Kawamoto 2008/02/12 12:51

分析師表示，微軟的出價遭到雅虎斷然拒絕後，未來還有訴諸投資人和收購委託書兩條路可走。

微軟可以提高原本446億美元的出價，並期望雅虎接受，或採取兩階段的進攻策略，先提出公開的收購請求，再大肆收購委託書，爭取雅虎的董事會席次。

雖然分析師相信微軟在拿出最後、最好的價碼前，一定還有幾招尚未使出，微軟卻似乎擺出了作戰姿態。某些人表示，該公司可能願意把價碼提高到至少每股35美元。

微軟在11日回應雅虎拒絕的聲明中提到：「雅虎的拒絕不會改變我們對這項提案的策略與財務價值的信念。如同我們之前所言，微軟保留採取所有必要行動的權利，以確保雅虎的股東獲得實現本公司提案之價值的機會。」

雅虎的主要法人投資人之一、T. Rowe Price的軟體投資分析師Ken Allen認為，由於目前檯面上缺乏有力的競爭對手，雅虎很難壓迫微軟提高出價。他表示：「微軟提供很大的溢價，而且沒有其他競標者，所以我認為微軟會維持這個價格。如果訴諸雅虎的股東，微軟或許有更大的運作空間。由於雅虎的董事會拒絕了這次出價，雅虎股東的意向現在還不明朗。」

雅虎的股東可以嘗試干預，也就是類似BEA Systems近來的狀況。去年底，甲骨文公司主動向BEA求親，但遭到拒絕。之後，BEA的最大股東Carl Icahn介入，直接與甲骨文談判，最後達成的價格高出甲骨文最先的出價，但仍低於BEA期望的理想價格。

若干委託書掮客表示，若不願提高價碼，微軟很可能走上收購委託書一途。雅虎總共10席的董事都將在下一次股東大會改選。股東提名董事候選人的時間，將從13日起一直到3月14日。

在開放提名初期，強勢的買方將採取柔性的姿態追求他的目標。這段期間，股東可提名屬意的董事候選人，交由股東大會表決，而不是完全聽任公司經營層擺佈。但隨著提名期限接近，買方將一反之前的善意，改用惡意的連續出擊。

一位要求匿名的委託書掮客表示，首先，公開收購提案正式浮出，即使賣方有所謂的毒藥策略。公開收購提案是一種誠意出價的保證，即使賣方採取毒藥策略反制。

散戶投資人的態度較開放。Eric Jackson握有96股雅虎股票，他的網站已成為雅虎散戶投資人集結發聲的管道。Jackson說：「我們有大約100位股東，總持股約210萬股。我們現在公開表示，我們願意把股份賣給出價最高的人。」

公開提案後就是委託書大戰。惡意的買方通常會藉此提名自己的董事候選人，取代公司經營層提出的人選。若反方的候選人獲勝，並取得董事會多數席次，董事會就可更改公司內部章程，並解除毒藥反制動作。

資深委託書掮客Bruce Goldfarb說：「如果（微軟）還沒有開始動作，就是正在集結適當的（反方董事候選成員）名單。我們可以就此假設他們將爭取董事會席次，找齊人選也不會花太多時間。我們討論的是微軟，他們有資源和管道去請到無數高品質的董事候選人。」

雅虎的董事早就慣於面對投資人的怒火。一名委託書掮客說，去年，雅虎薪資委員會的董事在重選時竟拿到30％的反對票。這是很高的比率，因為在一般的情況下，多數董事得到的反對票只有5％到15％。