馬堤的剪報筆記

新創公司若能根據自身的產業特性，規劃正確的競爭策略，並在巿場上表現出源源不絕的成長動能，自然能吸引創投公司的投資。

從協助新創公司發展的角度來說，創投業與育成中心一樣，都希望所投資或所輔導的新創公司最終能大放異彩。國內第二大創投集團、和通創投總經理張忠本表示，國內育成中心進駐廠商目前雖然股本多不大、還無法大量吸引創投公司投資控股；不過，新創公司只要能根據自身產業特性，釐定正確的競爭策略，進而在市場上表現出源源不絕的成長動能，根本不須擔心沒人想投資。就像長得漂亮的女孩，自然會有人（指創投）主動前來詢問是否還是單身（指可入股投資否）？以下為訪談摘要：

三項考量影響創投投資

記者問：創投業、育成中心與新創公司三者之間，究竟有何關係？

張忠本答：育成中心又稱孵化器，旨在孵育新創公司，而創業投資（簡稱「創投」）也是以新創公司為主要投資標的；所以，對創投與育成中心來說，新創公司是兩者共同的服務對象，且其中又以科技業為多、傳統業較少。

一般而言，新創事業的發展可分成四個階段：種子期、創建期、擴充期與成熟期。育成中心通常在一家公司剛成立、還處在種子期時，就開始介入輔導；不過，創投業基於風險考量，通常會在已看到公司產品雛形、或產品開始量產時才會介入。

由於育成中心早在新創公司處於種子期時，就開始協助新創公司營運；創投則在創建期或擴充期才開始介入，故在協助新創公司發展的過程中，創投可被視為是育成中心的下一棒。

不過，各國創投業風險承擔能力有別，相較於美國創投業多投資在種子期的新創公司，台灣創投業較偏好創建期與擴充期的公司，不論從投資案件數或投入金額比重來統計，各自約佔了三、四成之多，而種子期的僅在7％到10％之間。

問：如你所言，理論上，創投業應是育成中心的下一棒，但事實上，國內創投有投資育成中心進駐廠商者，目前仍然不多，原因何在？

答：國內育成中心所輔導的廠商，資本額多不大、平均才三、五千萬元。對創投而言，一家公司若是股本連兩億元都不到，通常不太會願意投資。一來是等這些公司從幾千萬元成長到幾億元的上市櫃規模，時間上緩不濟急；二來是不符合成本效益，對創投而言，同樣是花幾小時看案子，看大案子的經濟效益會比看小案子來得高。

創投決定是否投資一家公司時，主要有三項考量：企業本身的競爭優勢、產業的成長潛能、產品或技術的進入障礙。台灣的中小企業一般而言成長潛力不大、競爭優勢難突出，以前幾年風行一時的蛋塔店為例，一家開店賺錢後，其他一、二十家馬上跟風投入，像這種無法保證長期持有利潤的行業，如何能吸引創投投資？

其實，今日的台灣並非缺資金，銀行有兆元以上閒置資金、創投業也有錢投不出去的事實。這些錢為何不借貸或投資給一些需要資金的企業？資金提供者的考量是這些企業競爭力的問題，或技術、管理的問題。資金未必能買到技術，也不一定能挽回競爭力。

技術、巿場、競爭策略決定成功與否

問：你覺得一個成功的新創公司應具備哪些要件？

答：從創投角度來說，我們考慮一家公司是否值得投資、或決定以多少價位入股時，無論按本益比或淨值計算，都須以財務報表為依據，因財報反映公司獲利能力與資產價值。問題是，財報表面數字常與真實狀況有相當出入，故新創公司的財報與決策透明度高低，會影響創投的投資意願。

其次，目前多數育成中心在協助新創公司發展時，多著重技術優越性或前瞻性，但對創投而言，除了技術強之外，產品的市場性更重要。僅供給面優越，但需求面無法成長並據以獲利，創投是沒興趣的。

另外，不同的產業類型、產業特質與產業結構，各有不同的成功要素。例如：重化工業屬資本密集型產業，財務結構及設備利用率是關鍵成功要素；資訊光電產品生命周期短、汰舊率快，故產品研發能力是它的關鍵要素；而飲料與休閒食品業，則重視行銷通路與廣告。

我們常將重化工業喻為「航空母艦」型企業，故財力雄厚者在這行較具優勢；而被喻為「魚雷快艇」型企業的資訊科技業，則特重機動力與應變性；換言之，單一新創公司是否具備競爭優勢，是由產業的關鍵成功要素與該企業所選擇的競爭策略所決定的。

文／陳怡慈（工商時報記者）