馬堤的剪報筆記

外資：高招，進可攻退可守！

針對台灣大昨（一）日決定透過孫公司整併台固的作法，外資圈認為具「變相減資」與「降低成本」效用，可說是「一兼二顧」的聰明作法，並強化競爭優勢、拉開與競爭對手遠傳電之間的差距，未來若要引外資，賣相也會更好，堪稱進可攻退可守的高招。

現金流量高且穩定的台灣電信產業，過去一直是頗受國際私募基金 歡迎的標的，過去兩年來就有台灣寬頻、東森寬頻與中嘉網路的大型私募基金併購案，金額均高達數百億元。

也由於台灣電信產業三合一整併趨勢的逐漸成形，外資圈也注意到台灣大將台固收購進來的既定趨勢，外商投資銀行業者更是積極爭取這筆生意，但富邦蔡家最後決定「自己來」，沒有找任何一家財顧，成為新聞外的花絮。

私募基金主管認為，台灣大收購台固是「意料中的事」，至少有兩項好處：一是可以變相減資，台灣大持有台固逾三成股權，交叉持股將因併入而不見，台固的現金部位等於回到台灣大手中；將使得台灣大有更充裕的現金運用。

此外，私募基金主管認為，固網與行動電話業務本來就受到諸多法令限制，分開既然不行，何在一起應可規避許多法令規範，更何況，台灣大手中握有這麼大部位的現金，未來在整合數據服務上將擁有更多優勢。

不過，也有美系外資券商分析師對這樁收購案表達不一樣的看法：一是富邦集團這麼積極跨入有線電視，策略何在？需要跟股東有更清楚的說明；二是固網獲利率低，跨入用意何在？

台灣大收購台固，以收購其普通股方式將股本買回，估算其帳面價值除以每股股數後，其實並無溢價問題，甚至是認賠作收的一種財務操作，然而，投資銀行主管表示，台灣企業所做的buyout，仍處於以財務工程為主的基本面發展，今年將仍不乏公司進行財務操作的交易。

工商時報 張志榮、黃怡錦／台北報導 A3/財經要聞 2007/03/02